Как работают облигации (bonds): номинал, купон, доходность и риски

Облигация (англ. bond) — это долговая ценная бумага. Купивший её инвестор, по сути, даёт в долг эмитенту — государству, городу или компании, выпустившей облигацию. Взамен эмитент в течение установленного срока платит проценты, а в конце срока возвращает основную сумму долга. Отличие от акции в следующем: владелец акции получает долю (собственность) в компании, а владелец облигации — лишь кредитор: ему возвращают долг и проценты, но доли в прибыли бизнеса нет. (Источник: Комиссия по ценным бумагам и биржам США, SEC — Investor.gov.)

Основные термины

Номинал (face/par value) — основная сумма, возвращаемая в конце срока. Купон (coupon) — процентная ставка, которую платит эмитент (обычно раз в год или раз в полгода). Срок (maturity) — дата полного погашения облигации. Доходность (yield) — фактический уровень дохода относительно текущей цены облигации. Инвестор может купить облигацию дешевле или дороже номинала, поэтому доходность часто отличается от купонной ставки. (Источник: SEC — Investor.gov.)

Обратная связь цены и доходности

Цена облигации и рыночные процентные ставки движутся в противоположных направлениях. Когда на рынке начинают выпускать новые облигации с более высокой ставкой, цена старой (с низким купоном) падает, потому что она теперь менее привлекательна; и наоборот, при снижении ставок цена старой (с высоким купоном) облигации растёт. Эта обратная связь — одно из базовых правил рынка облигаций. (Источник: SEC — Investor.gov.)

Реклама

Виды облигаций

Государственные облигации — самый распространённый вид. В США, например, казначейские бумаги делятся на три категории: краткосрочные векселя (Treasury bills, до одного года), среднесрочные ноты (Treasury notes, 2–10 лет) и долгосрочные облигации (Treasury bonds, 20–30 лет). Есть также корпоративные облигации (выпускают компании) и муниципальные облигации (выпускают местные власти). (Источник: Министерство финансов США, TreasuryDirect; SEC.)

Риски облигации

Облигация не обязательно «безопасна». Основные риски: кредитный (дефолтный) риск — эмитент не сможет расплатиться; процентный риск — цена облигации падает при росте ставок; инфляционный риск — эрозия реального дохода; валютный риск — у облигаций в иностранной валюте. Чтобы оценить вероятность дефолта, рейтинговые агентства — Moody's, S&P Global и Fitch — присваивают облигациям рейтинги: от высокого «инвестиционного» уровня до высокодоходного, но более рискованного («junk», то есть спекулятивного) уровня. (Источник: SEC — Investor.gov.)

Узбекистан на международном рынке облигаций

После многих лет изоляции Узбекистан вышел на международный долговой рынок. В декабре 2018 года страна получила первые суверенные кредитные рейтинги: Fitch и S&P Global присвоили «BB−»; в феврале 2019 года Moody's установило рейтинг «B1». На этой основе в феврале 2019 года Узбекистан разместил дебютные еврооблигации в Лондоне — всего 1 миллиард долларов, двумя траншами: 500 миллионов долларов под 4,75% с погашением в 2024 году и 500 миллионов долларов под 5,375% с погашением в 2029 году. Спрос превысил предложение в 8,5 раза; размещение организовали JP Morgan, Citi и Gazprombank. (Источник: Bloomberg; bne IntelliNews; Kun.uz.)

Позже Узбекистан выпустил и международные облигации в национальной валюте. В ноябре 2020 года страна впервые разместила международную облигацию, номинированную в сумах (вместе с долларовым траншем, всего около 750 миллионов долларов) — это расценили как шаг к снижению валютного риска и привлечению международных инвесторов на внутренний финансовый рынок. В 2021 году Узбекистан выпустил первые «зелёные» (green) еврооблигации, а также 3-летнюю облигацию в сумах — примерно 2,5 триллиона сумов (около 235 миллионов долларов) под 14%. (Источник: Kun.uz; bne IntelliNews.)

Сукук — альтернатива в исламских финансах

Обычная облигация платит фиксированный процент (риба), что в исламских финансах запрещено. Поэтому в исламских финансах в качестве альтернативы облигации используется сукук: он основан не на проценте, а на доле в конкретном активе и реальном доходе от него. Это различие подробно объяснено в справочниках [[islom-moliyasi-asoslari]] и [[takaful-islom-sugurtasi]]. (Источник: МВФ; общие принципы AAOIFI.)

Заключение

Облигация — главный инструмент, которым государства и компании берут в долг, а для инвестора это обычно более устойчивый, но менее доходный инструмент, чем акция. Чтобы понимать её правильно, нужно различать номинал, купон, срок и доходность, обращать внимание на рейтинг (риск дефолта) и помнить об обратной связи между ставками и ценой.